Sumário executivo
Levantar um fundo de private equity é uma progressão natural para gestores de investimentos ambiciosos.- Os fundos fornecem uma base de capital mais segura, permitindo o planejamento de longo prazo e o dimensionamento de uma operação de investimento.
- Ter capital discricionário e comprometido dá mais flexibilidade para tomar decisões rápidas em ambientes de investimento oportunistas.
- Uma estrutura de fundo permite que um gestor tenha acesso a instrumentos de dívida que podem aumentar sua gama de oportunidades de investimento.
- A gestão de investimentos sob o guarda-chuva de um fundo oferece mais benefícios de diversificação do que um único investimento transação a transação.
- Ao contrário dos investimentos individuais, um fundo deve se preparar para as ramificações que um conjunto de investimentos pode ter em uma carteira como um todo, em termos de custos, fluxo de caixa e lucros.
- A preparação completa da estratégia e modelo comercial de um fundo permitirá que você realize uma série de análises de cenário para examinar todos os resultados de desempenho possíveis.
- Um orçamento detalhado e um cronograma de investimentos minimizarão os efeitos de ter muito ou pouco caixa disponível. A capacidade de prosseguir com os investimentos e a percentagem geral de retorno do fundo dependerá disso.
- O planejamento da estratégia e da filosofia do fundo também garantirá que você possa dimensionar suas operações humanas com eficácia. Isso reduzirá o tempo para integrar novos funcionários e alinhá-los rapidamente com as metas do fundo.
- Antes de fazer marketing para investidores, é fundamental entender o tipo de investidor e o dinheiro que pode ou não investir no fundo. Diferentes investidores têm diferentes níveis de sofisticação, desejos e proteções legais.
- Agentes terceirizados podem ser usados para ajudar a arrecadar fundos. Como acontece com qualquer tipo de acordo de terceirização, tenha todos os interesses alinhados e canais de comunicação claros para garantir que sua mensagem principal seja apresentada como você gostaria.
- O trabalho jurídico para levantar um fundo pode custar entre US $ 50.000 e US $ 300.000. Este é um custo necessário, mas pode ser minimizado garantindo que os advogados sejam utilizados de forma eficiente. Ter rascunhos claramente preparados e acordados, para diminuir qualquer repetição de tempo gasto com o conselho.
- Você não precisa necessariamente investir seu próprio dinheiro em seu fundo, mas esteja preparado para fazer compromissos em outras áreas da economia do fundo, se você decidir não investir.
Chega um momento na carreira de muitos gestores de investimento em que o próximo passo lógico é iniciar um fundo de investimento privado por conta própria. Ou o gerente tem trabalhado para outros como funcionário e agora quer trabalhar sozinho, tem investido seu próprio dinheiro e deseja levantar capital externo ou tem investido com o capital de terceiros de forma pontual e deseja escalar. Seja qual for o motivo, em muitos casos, o resposta correta é criar um fundo. Um fundo pode estabilizar um negócio de investimento e ajudar o gestor não apenas a aumentar os ativos sob gestão, mas também a criar uma plataforma de investimento valiosa.
Seja misturado ou de um único investidor, um fundo tem muitas vantagens distintas sobre o levantamento de capital único:
- Ter um fundo pode fornecer uma base de capital maior e mais segura para investimentos em potencial, criando a capacidade de aumentar o pessoal, os recursos e a lucratividade.
- No ambiente de investimento competitivo de hoje, um fundo discricionário também pode permitir a um gestor mais flexibilidade para operar e tomar decisões rapidamente, facilitando o fechamento rápido de investimentos.
- Um fundo pode permitir que um administrador tenha acesso a linhas de crédito ou dívida em nível de fundo indisponíveis para investimentos pontuais.
- Fundos com múltiplos investimentos oferecem benefícios de diversificação, tanto para o gestor quanto para os investidores.
Muitos gestores de fundos criaram negócios e geraram riqueza substancial por meio de veículos de fundos, e pode ser o próximo passo certo para o seu negócio também. o crescimento A quantidade de fundos de private equity na última década corrobora que a captação de recursos é um caminho cada vez mais popular.
Dito isso, levantar um fundo requer uma mentalidade diferente de administrar dinheiro como funcionário, investidor pessoal ou por meio de um sindicato informal. Para um gestor que está considerando um fundo de investimento, aqui está sua cartilha sobre o que esperar, o que pensar, que perguntas fazer e como acertar na primeira vez.
Compreender a estratégia e as operações de um fundo de capital privado
Além de fazer investimentos de sucesso, um dos maiores desafios para um gestor de fundo pela primeira vez é entender a mecânica das operações de um fundo e o modelo de lucro. A criação de um conjunto completo e atencioso de dados financeiros pró-forma desde o início é a melhor maneira de garantir que você terá sucesso, não apenas em levantar e operar seu fundo, mas também em obter lucro.
Lucros, taxas e custos
Uma diferença a considerar ao levantar um fundo é que o modelo de lucro muitas vezes é significativamente diferente de um único ou mesmo múltiplo investimentos sindicalizados . Os investimentos separados costumam ser diretos - o gerente pode descobrir quais são os resultados prováveis, bem como as taxas e os lucros que ele pode esperar. Eles também podem avaliar rapidamente quanto tempo e custo estão associados ao gerenciamento do investimento e, portanto, projetar um valor aproximado do lucro líquido com precisão. Além disso, se um único investimento em um grupo de muitos não funcionar conforme planejado, geralmente não alterará a lucratividade de outros investimentos.
Olhando para a estrutura legal de um fundo, existem muitas entidades inter-relacionadas e fluxos direcionais de dinheiro que devem ser claramente compreendidos antes de começar. A imagem abaixo mostra um exemplo de estrutura típica de fundos de private equity.
No planejamento de um fundo, um gestor deve avaliar não apenas um investimento específico que está imediatamente disponível para avaliação detalhada, mas também investimentos futuros que não são concretos nem disponíveis no momento em que o fundo é levantado. Isso torna muito mais difícil fazer cálculos de lucratividade e compreender os prováveis resultados financeiros da operação de um fundo. Além disso, o prazo em que os investimentos serão feitos também pode ser difícil de projetar. Dado que os lucros de investimento e as taxas pagas a patrocinadores Em muitos fundos são baseados em quando os investimentos são feitos e como eles atuam, pode ser muito mais desafiador estimar as receitas de um fundo antecipadamente.
Os custos também são um desafio para projetar em relação a um único investimento. Não só é difícil saber antecipadamente a quantidade de capital que será gerenciada em um determinado momento, como também é difícil estimar quantas pessoas serão necessárias para gerenciar os investimentos e quanto essas pessoas podem custar.
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Além dos desafios associados à projeção da lucratividade de um fundo, a estrutura do fundo por si só pode complicar as coisas. Como a maioria dos fundos tem garantias cruzadas em seus investimentos, uma única falha de investimento pode ter implicações desproporcionais na linha de fundo de um patrocinador do fundo, mesmo se os investidores do fundo estiverem satisfeitos com os resultados do fundo.
Infelizmente, não há uma resposta fácil em definir os parâmetros de receita e custo de um fundo para fazê-lo funcionar. Cada fundo é diferente com base em seu tamanho, os investimentos que faz, o tipo de investidores que participam e as expectativas de seus gestores. Além disso, os mercados de capitais costumam ter uma votação importante e sempre existe o perigo de acabar sendo “o fundo mais lucrativo que nunca foi levantado”.
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A melhor abordagem para lidar com essas questões é projetar o modelo comercial do fundo com cuidado, levando em consideração os resultados prováveis e entendendo as sensibilidades a mudanças, eventos inesperados e mudanças no mercado.
Dinheiro é uma chatice
Outro desafio frequentemente citado da administração de fundos é a questão sempre presente da administração de caixa. Ao fazer um único investimento, a questão do caixa geralmente é descomplicada. Os fundos são acessados quando necessário para o investimento, nunca antes. A questão de manter reservas de caixa é normalmente limitada ao gerente, e o uso de financiamento adicional em nível de portfólio normalmente não existe.
Para fundos, é mais complicado. Os fundos, por contrato, precisam administrar o dinheiro com cuidado. Em primeiro lugar, existe o perigo de ter muito dinheiro. Porque a maioria dos lucros do fundo são estruturados em torno do valor do dinheiro no tempo , ter dinheiro em mãos, mesmo para reservas, reduz os lucros de um patrocinador. Isso ocorre porque os investidores do fundo normalmente são pagos por cada dólar do fundo acionado e em posse do fundo, independentemente de esse dólar ser investido ou não. Dado que muitos fundos obtêm lucro superando a taxa de retorno de base, esse desempenho reduzido pode acabar saindo diretamente do bolso do gestor do fundo.
Do outro lado da moeda, os fundos precisam se preocupar em ter reservas adequadas à mão para fazer investimentos subsequentes , apoiar ou proteger os investimentos que enfrentam desafios e cobrir custos inesperados que possam surgir durante o prazo do fundo, mas após o período de investimento.
O gráfico abaixo shows um exemplo de linha do tempo dos fluxos de caixa de um fundo de private equity e o delicado equilíbrio que existe entre saques de capital, distribuições e retornos.
Tal como acontece com as questões de receita e lucratividade, ter um plano de gestão de caixa bem desenvolvido pode ajudar um gestor de fundos a evitar desafios potenciais e se preparar para o sucesso.
Administração Geral
Outro desafio para um novo gestor de fundo é definir os critérios de investimento e o planejamento certos para o fundo. Fora do contexto de um fundo, um investidor pode buscar o que achar que produzirá um bom retorno, mesmo que esteja fora de linha com sua estratégia de investimento histórica ou seu plano de investimento atual.
Por outro lado, embora a maioria dos fundos tenha capital “discricionário”, a maioria dos contratos de fundos define contratualmente os limites dessa discricionariedade. Embora os patrocinadores de fundos muitas vezes tentem garantir que a definição seja ampla o suficiente para permitir-lhes espaço para operar, os patrocinadores que buscam uma discrição muito ampla muitas vezes não conseguem atrair investidores. A razão é que os investidores preferem fundos que são focados em uma determinada estratégia de investimento ou classe de ativos e têm uma área de especialização e foco claramente definidos.
Ao mesmo tempo, uma definição muito restrita também pode ser dolorosa. O fundo pode acabar perdendo boas oportunidades ou se tornando incapaz de colocar capital se o mercado mudar e seu mandato não fizer mais sentido. Emaranhado com tudo isso está o tipo de investidor que o fundo atende e o grau de especialização e histórico que o patrocinador traz para a mesa. Um grupo de familiares e amigos que investiu com o patrocinador com sucesso muitas vezes no passado pode confiar totalmente nele e dar-lhe ampla liberdade para escolher investimentos, enquanto um investidor institucional pode exigir um mandato muito específico ou mesmo exigir direitos de aprovação para cada investimento que patrocinador faz. Portanto, o estabelecimento de uma estratégia que seja alcançável do ponto de vista de investimento e vendável aos investidores é um aspecto fundamental para o patrocínio de um fundo de sucesso.
Pessoal
As questões operacionais também são mais desafiadoras no contexto de fundos, onde a tarefa de identificar, avaliar e gerenciar os investimentos não é mais uma tarefa que pode ser realizada apenas pelo gestor, e ter uma equipe profissional torna-se importante.
A equipe permite uma escala maior, mas também se torna um desafio de gestão pois os profissionais envolvidos devem ser devidamente contratados, geridos e motivados. Freqüentemente, há também o desafio de comunicar eficazmente a estratégia, visão e abordagem do fundo para fazer investimentos para a nova equipe. O que pode ter sido um problema para um único investidor ou uma pequena equipe estabelecida pode se tornar muito mais complicado e difícil quando o conhecimento precisa ser construído em um processo e filosofia que pode ser aplicado por uma equipe maior - especialmente uma equipe maior que pode não participaram do desenvolvimento da filosofia para começar.
A resposta a ambos os desafios desta seção é ter uma estratégia de investimento claramente definida antes de lançar um fundo no mercado ou contratar pessoal. A estratégia deve, no mínimo, explicar:
- O tipo de investimento que o fundo planeja fazer
- Quais critérios esses investimentos devem atender
- Sob quais circunstâncias os investimentos devem ser revisados e reconsiderados
- Em quais casos exceções ou variações da estratégia principal são permitidas e quais processos estão em vigor para permitir que um fundo assuma um investimento fora da estratégia com segurança e com consideração cuidadosa
Esteja ciente das leis de valores mobiliários
Se você planeja levantar um fundo nos Estados Unidos, você já deve saber que a arrecadação de fundos de private equity é fortemente regulamentada e que há vários requisitos legais e regulamentares que um investidor deve aderir para estar em conformidade com as leis de valores mobiliários. A SEC leva essa conformidade muito a sério e um advogado qualificado precisa estar envolvido no processo de arrecadação de fundos desde o início para alertá-lo sobre as regras e regulamentos associados à arrecadação de fundos, investimento e gestão do fundo. Aqui estão as principais perguntas a serem feitas quando seu advogado propõe uma estrutura.
1. De quem poderei arrecadar dinheiro?
Os regulamentos oferecem várias opções para um patrocinador arrecadar dinheiro, principalmente dependendo e relacionadas ao tipo de investidores, o tipo de marketing e os valores levantados. Normalmente, os regulamentos criam mais obstáculos e requisitos para fundos que pretendem arrecadar dinheiro de investidores menos sofisticados ou onde não há relacionamento anterior com o patrocinador. O extremo disso é uma empresa de capital aberto que vende ações em uma bolsa para qualquer membro do público - aqui, os requisitos em termos de registro e divulgação pública são os mais rígidos.
Antes de comercializar um fundo, é importante que o patrocinador entenda quem poderá investir, em que valores e o que o patrocinador terá que fazer para comercializar adequadamente para esses investidores e validar se eles são investidores adequados.
2. Como posso levantar o dinheiro?
Além de entender quais investidores podem participar de um fundo, o patrocinador deve entender como esses investidores podem ser abordados para investir. Dependendo da estrutura do fundo, um patrocinador pode ter permissão para comercializá-lo publicamente ou pode ter seu alcance limitado apenas a investidores que o patrocinador já conhece ou que atendem a um determinado conjunto de padrões. Esta questão pode ser ainda mais complicada se o patrocinador contratar um profissional para arrecadar fundos , uma vez que devem garantir que possui as licenças adequadas para levantar capital privado em nome de um terceiro.
O patrocinador também precisará pensar cuidadosamente sobre qual será a mensagem para os investidores e como ela será transmitida. É importante equilibrar a necessidade de comercializar e promover o fundo com honestidade escrupulosa sobre o que os investidores podem esperar. Muitas ações judiciais de investidores começaram quando as expectativas não foram definidas de forma adequada , e um esforço de vendas excessivamente zeloso no início pode custar caro a longo prazo.
3. Que tipo de dinheiro pode ser investido?
Outra preocupação é o tipo de dinheiro que um fundo ou seu patrocinador pode aceitar. Há uma variedade de restrições nessa área, mas as duas mais comuns são investimentos de contas de aposentadoria e investimentos de contas externas. Cada uma dessas áreas cria questões posteriores sobre as maneiras pelas quais um patrocinador pode investir, gerenciar e relatar os resultados aos investidores. Portanto, ter um entendimento completo do tipo de fundos de investidor que podem fazer parte do fundo deve ser um elemento chave da estratégia de marketing. Fale com seu advogado para saber como essas escolhas podem complicar ou direcionar seus esforços, antes e depois de o dinheiro ter sido levantado.
4. Quanto custará o trabalho jurídico?
Cada fundo é diferente e cada advogado é diferente, mas você pode esperar gastar entre $ 50.000 e $ 300.000 em custas judiciais para completar o seu fundo, e geralmente mais.
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Uma maneira de gerenciar os custos legais é ter uma estratégia abrangente de arrecadação de fundos antes de contratar um advogado. A estratégia de arrecadação de fundos deve incluir:
- Quanto dinheiro o fundo almejará
- Prováveis investidores
- O canal de marketing para alcançar investidores
- A estratégia de investimento do fundo
- Custos e outros termos
Ao limitar a fase exploratória da formação de fundos, um patrocinador pode concentrar o tempo e o esforço de seu advogado nas principais questões de conformidade, evitando discussões e reescritas caras.
Outra estratégia para controlar os custos legais é ter os materiais de marketing do seu fundo e um esboço de sua estratégia de investimento e estrutura de custos prontos para revisão quando você iniciar o processo legal. Isso ajudará um advogado não apenas a entender mais rapidamente o que o fundo está tentando realizar, mas também limitará o tempo que ele precisa para revisar e / ou preparar os documentos do fundo.
outras considerações
Quanto tempo vai demorar?
Levantar um fundo pode levar muito mais tempo do que levantar dinheiro para um único investimento. Dependendo do interesse dos investidores e do cronograma para completar os requisitos de conformidade, um patrocinador deve esperar gastar pelo menos seis meses em um fundo, e o processo pode levar mais de um ano do conceito ao fechamento. Um fundo de private equity grande ou complexo pode demorar ainda mais.
O que os investidores buscarão?
As expectativas dos investidores variam de acordo com sofisticação, objetivos e relacionamento com o patrocinador. Grandes investidores institucionais, por exemplo, estão muito preocupados com o histórico e a experiência de um investidor. Buscar esses investidores como um novo fundo pode ser difícil. Os investidores privados menores podem estar menos preocupados com o histórico, mas mais preocupados com o nível de confiança pessoal do patrocinador ou com o acesso a uma classe de investimento. Um patrocinador deve realizar uma avaliação honesta dos pontos fortes e fracos do fundo de uma perspectiva de marketing e definir metas em conformidade.
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Existem muitos tipos diferentes de sócios limitados, que variam de grandes fundações e instituições a indivíduos com alto patrimônio líquido. Conforme o gráfico abaixo shows , não existe uma fonte de capital abertamente dominante e é possível ter sucesso concentrando-se em uma variedade de fontes de capital. A chave é ser seletivo e direcionar seu plano, mensagem de marketing e estrutura para o público escolhido.
Eu preciso colocar meu próprio dinheiro?
Os investidores estão muito mais dispostos a investir em um fundo se souberem que o patrocinador do fundo possui capital investido junto com eles. Dito isso, há uma gama de níveis esperados de investimento do gestor do fundo, dependendo da estrutura do fundo, custos, gestão e relacionamento existente com seus investidores. No entanto, se um patrocinador planeja fazer apenas um investimento limitado no fundo, esse patrocinador deve estar preparado para fazer concessões em outras áreas.
Você precisa de um modelo lucrativo ... com um plano
Começar um fundo de investimento próprio pode ser uma etapa útil e lucrativa na construção de um negócio de investimento. No entanto, um gerente de investimentos tem muitas questões a considerar desde o início, antes de iniciar o processo de marketing e captação de recursos. Fazer esse trabalho antes do início da arrecadação de fundos economizará tempo e custos significativos, dando ao fundo a melhor chance de finalmente se tornar bem-sucedido.
Da mesma forma, ter assistência profissional de consultores experientes e os advogados podem facilitar o processo de arrecadação de fundos, certificando-se de que o patrocinador desenvolva um programa de fundos que seja atraente para os investidores, permaneça em conformidade com a SEC e realize uma arrecadação de fundos bem-sucedida no mínimo de tempo.
Divulgação: As opiniões expressas no artigo são puramente do autor. O autor não recebeu e não receberá compensação direta ou indireta em troca de expressar recomendações ou opiniões específicas neste relatório. A pesquisa não deve ser usada ou considerada como um conselho de investimento.
Compreender o básico
O que é um fundo de private equity?
Os fundos de private equity são estruturados como sociedades limitadas que fazem investimentos de capital (e ocasionalmente dívida) em empresas. O fundo é administrado por uma equipe de investimentos, conhecida como 'general partner'.
Como os fundos de private equity arrecadam dinheiro?
Os fundos de private equity levantam dinheiro dos investidores, que se tornam limited partners (LPs) do fundo. Esses investidores podem variar de grandes dotações a indivíduos de alto patrimônio líquido. Os compromissos de investimento dos LPs são solicitados por meio de roadshows de marketing.
